Research

Devisenreserven der SNB zur Finanzierung der AHV?

Authors:

Abstract

As part of its rigorous minimum exchange rate policy, the Swiss National Bank (SNB) has accumulated a considerable amount of foreign exchange in recent years, reaching a level of over 850 billion Swiss francs at the end of 2020 and thus exceeding the Swiss GDP. As a result of, there have increasingly been demands to use at least part of the foreign exchange reserves in the interest of the Swiss population. A study from 2019 suggests those reserves to be transferred to a special fund, using its annual interest income to finance the old-age and survivors’ insurance (AHV): for some years, there has been an imbalance between those paying and those receiving AHV contribution. Hence, in the long term, the contributions of the insured and the public sector can no longer cover current pension payments. This underpins the urgency of securing the financing of the AHV in the long run.

This study aims to answer the question whether the use of the SNB‘s foreign exchange reserves to finance the AHV is to be endorsed. To this end, it examines the potential impact of a transfer of foreign exchange reserves to finance the AHV on the SNB‘s monetary policy mandate, the Swiss economy, and the financial situation of the AHV. Based on a comprehensive literature review, an empirical analysis is conducted using problem-centered interviews with five experts.

The analysis shows that the transfer of foreign exchange reserves to a special fund could give rise to various challenges that would complicate the SNB‘s monetary policy mandate. This in turn could have a negative impact on the Swiss economy. Moreover, the financing of the AHV would not be sustainably secured with this proposal. Against this background, a coupling of monetary and social policy to finance the AHV is not recommended.

 

Abstrakt

Im Rahmen ihrer rigorosen Mindestkurspolitik häufte die Schweizerische Nationalbank (SNB) in den letzten Jahren einen beträchtlichen Devisenberg an. In der Folge wurden in den letzten Jahren vermehrt Forderungen laut, zumindest einen Teil davon im Interesse des Schweizer Volkes zu verwenden. Eine Studie aus dem Jahr 2019 schlägt vor, die Devisenreserven der SNB in einen Spezialfonds auszulagern und mit dem jährlich anfallenden Zinsertrag zur Finanzierung der Alters- und Hinterlassenenversicherung (AHV) beizutragen. Dies vor dem Hintergrund, dass die Beiträge der Versicherten sowie der öffentlichen Hand die laufenden Rentenzahlungen langfristig nicht mehr decken können.

Dieser Artikel untersucht die möglichen Auswirkungen einer Auslagerung der Devisenreserven zur Finanzierung der AHV auf den geldpolitischen Auftrag der SNB, die Schweizer Volkswirtschaft und die finanzielle Situation der AHV. Dazu erfolgt aufbauend auf einer umfassenden Literaturrecherche eine empirische Analyse mithilfe von problemzentrierten Interviews von fünf Expertinnen und Experten. Basierend auf den Erkenntnissen der Studie soll die Frage beantwortet werden, ob die Verwendung der Devisenreserven der SNB für die Finanzierung der AHV zu befürworten ist.

Die Studie zeigt, dass durch die Auslagerung der Devisenreserven in einen Spezialfonds diverse Problemfelder entstehen können, welche den geldpolitischen Auftrag der SNB erschweren. Dies wiederum könnte sich negativ auf die Schweizer Volkswirtschaft auswirken. Auch wäre die Finanzierung der AHV mit diesem Vorschlag nicht nachhaltig gesichert. Eine Koppelung von Geld- und Sozialpolitik zu Finanzierung der AHV ist vor diesem Hintergrund nicht zu befürworten.

 

Résumé

Dans le cadre de sa politique rigoureuse de taux de change minimum, la Banque nationale suisse (BNS) a accumulé ces dernières années un montant considérable de devises étrangères, qui a atteint un niveau de plus de 850 milliards de francs suisses à la fin de 2020 et dépasse donc le PIB suisse. C’est pourquoi, ces dernières années, les appels se sont multipliés pour qu’ au moins une partie de ces importantes réserves soit utilisée dans l’intérêt de la population suisse. Une étude de 2019 propose de transférer les réserves de devises de la BNS dans un fonds spécial et d’utiliser le produit annuel des intérêts de ce fonds pour contribuer au financement de l’assurance vieillesse et survivants (AVS) sur fond du fait que, depuis quelques années, l’AVS présente un déséquilibre entre les cotisants et les bénéficiaires. En effet, les cotisations des assurés et du trésor public ne permettent plus de couvrir à long terme les paiements actuels des rentes. Cela souligne l’urgence d’assurer le financement de l’AVS à long terme.

Cet article examine l‘impact potentiel du transfert des réserves de devises pour financer l‘AVS sur le mandat de politique monétaire de la BNS, l‘économie suisse et la situation financière de l‘AVS. Sur la base d‘un examen complet de la littérature, une analyse empirique est réalisée à l‘aide d‘entretiens focalisés avec cinq experts. Appuyant sur les résultats de l‘analyse, il convient de répondre à la question si l‘utilisation des réserves de devises de la BNS pour financer l‘AVS est à préconiser.

L‘analyse montre que le transfert des réserves de devises vers un fonds spécial pourrait donner lieu à divers problèmes qui compliqueraient le mandat de politique monétaire de la BNS. Cela pourrait avoir un impact négatif sur l‘économie suisse. En outre, le financement de l‘AVS ne serait pas durablement assuré avec cette proposition. Par conséquent, un couplage de la politique monétaire et de la politique sociale pour financer l‘AVS n‘est pas à préconiser.

 

Schlüsselwörter: Devisenreserven; AHV; SNB; Wechselkurs; Preisstabilität; Geldpolitik; Sozialpolitik

Mots clés: réserves monétaires; AVS; BNS; Wechselkurs; stabilité des prix; politique monétaire; Politique sociale

Keywords:

currency reservesAHVSNBWechselkursprice stabilitymoney policysocial policy
  • Volume: 12
  • Page/Article: 31–44
  • DOI: 10.5334/ssas.155
  • Submitted on 26 Apr 2021
  • Accepted on 8 Jul 2021
  • Published on 21 Jul 2021
  • Peer Reviewed